ομόλογα

Ενώ το κλίμα στην αγορά ομολόγων της ευρωζώνης είναι πιο θετικό σήμερα με τους επενδυτές να επιστρέφουν σιγά-σιγά στους κρατικούς τίτλους μετά το ισχυρό sell-off του τελευταίου διαστήματος, η ελληνική αγορά ακολουθεί τη δική της αρνητική πορείαμε την επιδείνωση των ελληνικών ομολόγων να συνεχίζεται και τους επενδυτές του νέου 7ετούς ομολόγου να ζημιώνονται για μία ακόμη ημέρα.

Έτσι, ενώ οι αποδόσεις στα ομόλογα της ευρωζώνης υποχωρούν κατά 2 μονάδες βάσης σε μέσο όρο με πολλές χώρες να ετοιμάζονται να εκδώσουν νέους τίτλους αυτή την εβδομάδα, όπως η Ιταλία σήμερα, φέρνοντας το σύνολο των εκδόσεων στα 20 δισ. ευρώ, τα ελληνικά ομόλογα βρίσκονται στο έλεος πλέον των αγορών μετά από ένα ισχυρό ράλι το τελευταίο διάστημα.

Η απόδοση του νέου 7ετούς ομολόγου αυξάνεται σήμερα στο 4,0196% από 3,99% που έκλεισε χθες και με άνοδο της τάξης του 14,9% από την ημέρα της έκδοσης, γεγονός που κάθε άλλο παρά ανταμείβει τους επενδυτές που το επέλεξαν.

Επιδείνωση συνεχίζουν να σημειώνουν και τα ελληνικά 10ετή ομόλογα με την απόδοσή τους να διαμορφώνεται στο 4,326% με αύξηση της τάξης του 0,85% από χθες, όταν μόλις πριν δύο εβδομάδες είχε αγγίξει το 3,6% και τα χαμηλά 12ετίας, που αντιστοιχεί σε αύξηση άνω του 20%.

Αρνητική είναι η εικόνα και στο ελληνικό 5ετές ομόλογο με το yield να διαμορφώνεται στο 3,724%, με άνοδο 0,7% από χθες, όταν  μόλις πριν τρεις εβδομάδες φλέρταρε με τα ιστορικά χαμηλά επίπεδα, αγγίζοντας το 2,6%. Η άνοδος της απόδοσής του από τις 24 Ιανουαρίου ξεπερνά το 40%, σβήνοντας όλο το ράλι του προηγούμενου διαστήματος.

Όπως σχολιάζουν παράγοντες της αγοράς, μπορεί η Ελλάδα να άντλησε 3 δισ. ευρώ σε μία επιτυχημένη έκδοση την περασμένη Πέμπτη και με μία πολύ υγιή απόδοση της τάξης του 3,5%, εν μέσω μίας έντονα ταραχώδους εβδομάδας για τις διεθνείς αγορές, ωστόσο η απόδοση αυτή έχει εκτιναχθεί στο 4% με τα οφέλη τελικά αυτής της έκδοσης να πηγαίνουν προς το παρόν αποκλειστικά και μόνο στην Ελλάδα και όχι στους επενδυτές οι οποίοι μπορεί να μετανιώνουν για αυτήν τους την τοποθέτηση.

Όπως επισημαίνουν είναι το πρώτο κοινοπρακτικό ομόλογο που έχει τόσο άσχημη επίδοση αυτή τη χρονιά στην Ευρώπη. Και αυτό αναμένεται να προκαλέσει προβλήματα στο δρόμο της επόμενης εξόδου της Ελλάδας στις αγορές στην οποία και θέλει να προχωρήσει πριν το καλοκαίρι. Και με δεδομένο το νέο κλίμα που έχει διαμορφωθεί πλέον στις αγορές με την αύξηση της μεταβλητότητας, οι επενδυτές ομολόγων αναμένεται να γίνουν πολύ πιο προσεκτικοί και επιλεκτικοί το επόμενο διάστημα.

Οι πολιτικές εξελίξεις στην Ελλάδα με την υπόθεση της Novartis άνοιξαν τον δρόμο για την επιστροφή του πολιτικού κινδύνου και της πολιτικής αστάθειας στη χώρα, ένα περιβάλλον το οποίο αποθαρρύνει τους επενδυτές, κάτι το οποίο έχει φανεί και στο ελληνικό Χρηματιστήριο, ειδικά όταν συνδυάζεται με αλλαγή της επενδυτικής διάθεσης διεθνώς λόγω και του πρόσφατου ηχηρού sell-off.

Η υπερβολική αντίδραση των ελληνικών ομολόγων υπογραμμίζει ότι η αβεβαιότητα γύρω από την Ελλάδα παραμένει και το αναγκαίο επίπεδο εμπιστοσύνης δεν έχει ακόμη αποκατασταθεί.

Η αναμενόμενη αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας από τον οίκο αξιολόγησης Fitch την Παρασκευή, έχει λίγο-πολύ αποτιμηθεί από την αγορά και δεν αναμένεται να αλλάξει ριζικά το κλίμα, αφού σύμφωνα με εκτιμήσεις θα κινηθεί με τα ίδια συντηρητικά βήματα που κινήθηκε και η S&P τον Ιανουάριο.

capital.gr

Με προσωρινή του απόφαση το Ευρωπαϊκό Δικαστήριο στηρίζει, υπό όρους, το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων εκ μέρους της ΕΚΤ. «“Λευκή επιταγή” για την εφαρμογή του διαφιλονικούμενου μέτρου;», διερωτάται η Deutsche Welle.

Το Ευρωπαϊκό Δικαστήριο έδωσε χθες το αρχικό «πράσινο φως» στο πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της ΕΚΤ (ΟΜΤ), με τον γενικό εισαγγελέα Κρουζ Βιλλαλόν να δηλώνει ότι η κεντρική τράπεζα μπορεί να αγοράζει μεγάλες ποσότητες χρέους των ευρωπαϊκών κρατών, ώστε να σταθεροποιήσει την οικονομία της Ευρωζώνης. Θέτει ωστόσο προϋποθέσεις, που είναι η αιτιολόγηση των αγορών και η τήρηση της αρχής της αναλογικότητας. Η τελική απόφαση, η οποία αναμένεται σε διάστημα 4-6 μηνών, είναι πιθανό να ακολουθήσει τη γνώμη του γενικού εισαγγελέα.

Όπως σχολιάζει ο Μπερτ φαν Ρόζεμπεκε, οικονομικός αναλυτής στο Κέντρο Ευρωπαϊκής Πολιτικής: «Ο γενικός εισαγγελέας δεν μας είπε κάτι καινούργιο. Επί της αρχής η ΕΚΤ μπορεί να αγοράζει ομόλογα στη δευτερογενή αγορά. Αυτό το γνωρίζαμε ήδη. Εντέλει λέει απλώς ότι η ΕΚΤ πρέπει να αιτιολογεί επαρκώς τις αγορές αυτές και ότι η δράση της θα πρέπει να τηρεί την αρχή της αναλογικότητας. Δυστυχώς το Ευρωπαϊκό Δικαστήριο δεν μας είπε συγκεκριμένα πώς ακριβώς θα πρέπει να κινηθεί η κεντρική τράπεζα. Αυτή ακριβώς τη διευκρίνιση όμως είχε ζητήσει το Συνταγματικό Δικαστήριο της Γερμανίας».

Εν αναμονή νέων μέτρων

Η υπόθεση αφορά την προσφυγή κατά της εξαγγελίας της ΕΚΤ το καλοκαίρι του 2012 να προχωρήσει, εφόσον κριθεί αναγκαίο, σε απεριόριστη αγορά κρατικών ομολόγων από τις χώρες της κρίσης. Τον Φεβρουάριο του 2014 το γερμανικό Συνταγματικό Δικαστήριο είχε αποφανθεί ότι με το σχετικό πρόγραμμα αγοράς ομολόγων, η ΕΚΤ υπερβαίνει τις αρμοδιότητές της. Οι Γερμανοί δικαστές απευθύνθηκαν στη συνέχεια στο Ευρωπαϊκό Δικαστήριο.

Η χθεσινή, προσωρινή απόφαση του Ευρωπαϊκού Δικαστηρίου έρχεται σε μια κρίσιμη χρονική συγκυρία, καθώς την ερχόμενη εβδομάδα το διευθυντήριο της ΕΚΤ θα εξαγγείλει πιθανότατα τη λήψη νέων μέτρων.

«Πρόκειται ουσιαστικά για λευκή επιταγή», σχολιάζει ο επικεφαλής οικονομολόγος της Commerzbank Γιεργκ Κρέμερ. «Οι προϋποθέσεις που τίθενται, μπορούν να εκπληρωθούν πολύ εύκολα. (…) Πιθανότατα το Ευρωπαϊκό Δικαστήριο θα υιοθετήσει τη γνώμη του γενικού εισαγγελέα και η υπόθεση θα καταλήξει εκ νέου στο γερμανικό Συνταγματικό Δικαστήριο».

Θα εξασθενήσει η μεταρρυθμιστική βούληση;

Οι ειδικοί συμφωνούν πάντως ότι με το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της ΕΚΤ θα εξασθενήσει η μεταρρυθμιστική βούληση των χωρών της κρίσης. «Το διαπιστώνουμε ιδιαίτερα στην Ιταλία», σχολιάζει ο Γιεργκ Κρέμερ. «Πρόκειται για τις αρνητικές συνέπειες της ακολουθούμενης πολιτικής διάσωσης, την οποία δικαίως επέκρινε το γερμανικό Συνταγματικό Δικαστήριο».

Και αυτό μολονότι οι δικαστές είχαν τη δυνατότητα να σκιαγραφήσουν ένα πιο αυστηρό πλαίσιο, εκτιμά ο Μπερτ φαν Ρόζεμπεκε: «Μπορούσαν, για παράδειγμα, να πουν ότι η ΕΚΤ δεν μπορεί να έχει στον ισολογισμό της πάνω από το 20% του ιταλικού χρέους και ότι το υπόλοιπο 80% θα πρέπει να συνεχίσει να αποτελεί αντικείμενο διαπραγμάτευσης στις αγορές. Όλα αυτά όμως δεν τα είπε ο γενικός εισαγγελέας και τώρα εναπόκειται στην ΕΚΤ να αναπτύξει ένα μοντέλο το οποίο θα πείσει το Ευρωπαϊκό Δικαστήριο».

Η ΕΚΤ δεν έχει εφαρμόσει ακόμη στην πράξη το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων. Και μόνον η εξαγγελία του όμως, είχε συμβάλει καθοριστικά στην αποκλιμάκωση της κρίσης.

Ο επικεφαλής της, Μάριο Ντράγκι, ισχυρίζεται ότι η ΕΚΤ δρα πάντα στο πλαίσιο των αρμοδιοτήτων της. Βασική αποστολή της παραμένει η διασφάλιση της σταθερότητας των τιμών. Με το φάντασμα του αποπληθωρισμού να πλανάται ωστόσο το τελευταίο διάστημα απειλητικά πάνω από την Ευρωζώνη, η σταθερότητα αυτή δεν είναι πια δεδομένη.

Πηγή: Deutsche Welle

Ετοιμος να δράσει δηλώνει πλέον ο πρόεδρος της ΕΚΤ Μάριο Ντράγκι, μετά και το «πράσινο φως» του Ευρωδικαστηρίου για αγορά ομολόγων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

Η χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής στη ζώνη του ευρώ είναι απαραίτητη για την επίτευξη της σταθερότητας των τιμών, τόνισε ο πρόεδρος της ΕΚΤ, Μάριο Ντράγκι σε συνέντευξή του στην γερμανική εφημερίδα Die Zeit. Την ίδια ώρα που το Ευρωδικαστήριο έκρινε ότι το πρόγραμμα της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας είναι συμβατό με τις προβλέψεις της Συνθήκης

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν διαθέτει “άπειρες δυνατότητες” για την υποστήριξη της ευρωζώνης, που βρίσκεται στο χείλος του αποπληθωρισμού, δηλώνει ο πρόεδρός της Μάριο Ντράγκι, δίνοντας μία ακόμη ένδειξη για το ότι επίκειται μαζική αγορά κρατικών τίτλων χρέους.

“Ολα τα μέλη του συμβουλίου των κυβερνητών είναι αποφασισμένα να εκπληρώσουν την αποστολή τους. Φυσικά, υπάρχει διάσταση απόψεων σχετικά με τον τρόπο που αυτό πρέπει να γίνει. Αλλά δεν ισχύει ότι οι δυνατότητές μας είναι άπειρες”, δηλώνει ο Μάριο Ντράγκι στην εβδομαδιαία Die Zeit που κυκλοφορεί αύριο.

“Βρισκόμαστε σε μία κατάσταση όπου οφείλουμε να μειώσουμε περαιτέρω τα βασικά επιτόκια, αλλά αυτό δεν είναι πλέον δυνατό” με το βασικό επιτόκιο στο 0,05%, εξηγεί ο Μάριο Ντράγκι. “Αυτήν τη στιγμή πρέπει να προσφύγουμε σε μη συμβατικά μέσα, δηλαδή στην τροποποίηση του μεγέθους και της σύνθεσης του ισολογισμού της ΕΚΤ”.

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναμένεται να ανακοινώσει τις προσεχείς εβδομάδες, μετά την επόμενη συνεδρίαση του συμβουλίου των κυβερνητών στις 22 Ιανουαρίου ή στην επόμενη, του Μαρτίου, πρόγραμμα μαζικής αγοράς κρατικών τίτλων χρέους, στο πρότυπο της αμερικανικής Fed ή της Κεντρικής Τράπεζας της Ιαπωνίας.

Απαραίτητο και σύμφωνο με την ευρωπαϊκή νομοθεσία έκρινε ο σύμβουλος του Ευρωπαϊκού Δικαστηρίου του Λουξεμβούργου, το πρόγραμμα της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, αλλά με όρους.

Συγκεκριμένα, η ΕΚΤ δεν θα πρέπει να εμπλέκεται άμεσα σε προγράμματα βοήθειας για τις χώρες που ωφελούνται από την επαναγορά αυτή.

Ο Πέδρο Κρουθ Βιγιαλόν, γενικός σύμβουλος του δικαστηρίου, είπε ότι αφενός η ΕΚΤ έχει το δικαίωμα να προχωρήσει σε τέτοιου είδους αγορές ομολόγων, ωστόσο θα πρέπει να δηλώσει σαφώς την αιτιολογία για αυτές, προκειμένου να ενεργοποιηθεί το πρόγραμμα.

Το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων κατά τον ίδιο ήταν απαραίτητο και σωστό αναλογικά, καθώς η ΕΚΤ δεν αντιμετώπιζε έναν κίνδυνο που θα την εξέθετε σε μία χρεοκοπία.

Στην πρώτη αντίδρασή της, ενόψει της αυριανής -κρίσιμης κατά πολλούς- σύσκεψης των κεντρικών τραπεζιτών της Ευρωζώνης, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ανακοίνωσε ότι έχει ενημερωθεί για την γνωμοδότηση του Ευρωπαϊκού Δικαστηρίου.

«Η ΕΚΤ καταγράφει την γνωμοδότηση του Γενικού Συμβούλου. Πρόκειται για ένα σημαντικό ορόσημο στο αίτημά για προκαταρκτική απόφαση. Το πρόγραμμα αγοράς είναι έτοιμο και διαθέσιμο», σχολίασε η κεντρική τράπεζα μέσω του λογαριασμού της στο twitter.

Οπως αναφέρει το Reuters, αν και η γνωμοδότηση της Τετάρτης αναφέρεται σε ένα κείμενο απόφασης του 2012, η οποία σχεδιάστηκε στην κορύφωση της κρίσης με σκοπό να αποτρέψει την διάλυση της Ευρωζώνης με την ενίσχυση των κρατών που βρίσκονταν σε κρίση, θα μπορούσε να καθορίσει την μορφή μελλοντικών προγραμμάτων σχετικά με την επαναγορά κρατικών ομολόγων.

Με τα μάτια και τα αυτιά στραμμένα στο Ευρωπαϊκό Δικαστήριο είναι σήμερα η Ευρώπη, καθώς εκεί θα κριθεί το αν θα «κολλήσει» ή αν θα προχωρήσει το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ, που συμπεριλαμβάνει την αγορά κρατικών ομολόγων.